中國(guó)租賃行業(yè)產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代初，2007年起進(jìn)入快速發(fā)展期，成為泛資管行業(yè)的重要成員。根據(jù)中國(guó)租賃聯(lián)盟披露的數(shù)據(jù)，截至2015年6月末，中國(guó)租賃公司共計(jì)3185家，其中金融租賃公司39家，內(nèi)資融資租賃試點(diǎn)企業(yè)191家，外商投資融資租賃公司2955家；全行業(yè)租賃合同余額達(dá)到3.66萬(wàn)億元，金融租賃公司占比接近半。
盡管名稱(chēng)與主管機(jī)關(guān)不同，金融租賃公司與融資租賃公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)卻基本相同，均以經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃為主，其盈利模式也相近，主要收入源自息差，因此控制融資成本對(duì)于租賃公司的收益水平至關(guān)重要，負(fù)債管理因而成為租賃公司盈利能力的重要保障。
租賃公司的負(fù)債管理主要由三部分構(gòu)成：融資渠道關(guān)注融資方式、交易對(duì)手、資金來(lái)源等方面；融資策略關(guān)注融資時(shí)點(diǎn)、融資期限、固定/浮動(dòng)利率選擇、幣種配置等方面；資金管理則以項(xiàng)目投放需求、備付金充裕程度、資金套利空間等為著眼點(diǎn)。其中，融資渠道與融資策略對(duì)租賃公司融資成本起著決定性的影響。
銀行借款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)保理、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、內(nèi)保外貸是所有租賃公司通行的做法。除此之外，金融租賃公司能在銀行間進(jìn)行同業(yè)拆借、發(fā)行金融債；融資租賃公司則可以發(fā)行中票、短融、企業(yè)債和私募債。舉借外債方面，外商投資融資租賃公司憑股東背景而更為便利。
上述融資渠道各有利弊。銀行借款通常占融資余額的80%以上，成本通常以Shibor或貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)調(diào)整確定，條件靈活，但成本相對(duì)較高。
同業(yè)拆借是金融租賃公司特有的輔助融資渠道，通過(guò)中國(guó)外匯交易平臺(tái)進(jìn)行線(xiàn)上交易，成本通常低于銀行借款，但受監(jiān)管規(guī)定限制，余額不能超過(guò)當(dāng)期資本凈額的100%，期限不能超過(guò)3個(gè)月，因此只能作為補(bǔ)充流動(dòng)性的手段，難以成為主要資金來(lái)源。
債券融資也是租賃公司通用的融資渠道，相比于銀行借款，場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)發(fā)行債券融資通常具有期限長(zhǎng)、成本低的優(yōu)勢(shì)，但操作流程相對(duì)較長(zhǎng)，且需要以主管部門(mén)的審批或備案為前提，如涉及境外發(fā)債，還可能受到外管部門(mén)的管制。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)保理、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)證券化都是租賃公司以“資產(chǎn)換資金”的重要途徑，具有盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，區(qū)別在于標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。相比于前三類(lèi)“一對(duì)一”的非標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)讓?zhuān)Y產(chǎn)證券化以租賃資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，構(gòu)造標(biāo)準(zhǔn)化的受益憑證，出售給范圍更廣的投資者，能夠更好地分散風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大融資，在融資成本上更有優(yōu)勢(shì)，但考慮到稅務(wù)成本及各種發(fā)行費(fèi)用，資產(chǎn)證券化融資的綜合成本目前仍略高于銀行借款。
租賃公司融資渠道經(jīng)歷了一個(gè)逐漸放開(kāi)的過(guò)程。2014年，銀監(jiān)會(huì)降低金融債的發(fā)行門(mén)檻，明確資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展條件，從而拓寬了金融租賃公司的融資渠道；2015年，證監(jiān)會(huì)與發(fā)改委先后推行公司債與企業(yè)債發(fā)行制度改革，從而簡(jiǎn)化了融資租賃公司的債券融資流程。租賃公司融資成本整體趨于下降。
然而，融資成本下降并不意味著息差收入上升。由于租賃資產(chǎn)存續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，因此通常采用浮動(dòng)利率定價(jià)，在當(dāng)前貨幣政策寬松的背景下，資產(chǎn)報(bào)價(jià)不斷下行。于此同時(shí)受利率市場(chǎng)化的影響，商業(yè)銀行負(fù)債成本上升，向租賃公司傳導(dǎo)，導(dǎo)致租賃公司負(fù)債成本下降速度慢于資產(chǎn)報(bào)價(jià)，息差反而收窄。此前利用外幣融資的做法受“8.11”匯改后人民幣貶值預(yù)期的影響，也逐漸失去套利空間。租賃公司的盈利能力正在經(jīng)受挑戰(zhàn)。
從短期看，租賃公司負(fù)債管理的現(xiàn)實(shí)選擇是從融資策略入手，一方面提高對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的前瞻性判斷，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y時(shí)點(diǎn)和幣種配置；另一方面則盡量縮短負(fù)債期限，以浮動(dòng)利率進(jìn)行融資；同時(shí)加強(qiáng)對(duì)于資金供應(yīng)方的研究，了解其資金來(lái)源、決策依據(jù)、行為模式，在細(xì)化客戶(hù)管理的過(guò)程中創(chuàng)造效益。從長(zhǎng)期看，租賃公司負(fù)債管理仍主要依賴(lài)于融資渠道的創(chuàng)新，特別是債券市場(chǎng)的擴(kuò)容與資本項(xiàng)目的放開(kāi)。
人民幣國(guó)際化為期不遠(yuǎn)，中國(guó)金融改革仍在快速推進(jìn)中。租賃公司負(fù)債管理的未來(lái)充滿(mǎn)挑戰(zhàn)，也充滿(mǎn)希望。
