中國租賃行業(yè)產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代初，2007年起進入快速發(fā)展期，成為泛資管行業(yè)的重要成員。根據(jù)中國租賃聯(lián)盟披露的數(shù)據(jù)，截至2015年6月末，中國租賃公司共計3185家，其中金融租賃公司39家，內(nèi)資融資租賃試點企業(yè)191家，外商投資融資租賃公司2955家；全行業(yè)租賃合同余額達到3.66萬億元，金融租賃公司占比接近半。
盡管名稱與主管機關(guān)不同，金融租賃公司與融資租賃公司的主營業(yè)務(wù)卻基本相同，均以經(jīng)營租賃和融資租賃為主，其盈利模式也相近，主要收入源自息差，因此控制融資成本對于租賃公司的收益水平至關(guān)重要，負債管理因而成為租賃公司盈利能力的重要保障。
租賃公司的負債管理主要由三部分構(gòu)成：融資渠道關(guān)注融資方式、交易對手、資金來源等方面；融資策略關(guān)注融資時點、融資期限、固定/浮動利率選擇、幣種配置等方面；資金管理則以項目投放需求、備付金充裕程度、資金套利空間等為著眼點。其中，融資渠道與融資策略對租賃公司融資成本起著決定性的影響。
銀行借款、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)保理、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化、內(nèi)保外貸是所有租賃公司通行的做法。除此之外，金融租賃公司能在銀行間進行同業(yè)拆借、發(fā)行金融債；融資租賃公司則可以發(fā)行中票、短融、企業(yè)債和私募債。舉借外債方面，外商投資融資租賃公司憑股東背景而更為便利。
上述融資渠道各有利弊。銀行借款通常占融資余額的80%以上，成本通常以Shibor或貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)調(diào)整確定，條件靈活，但成本相對較高。
同業(yè)拆借是金融租賃公司特有的輔助融資渠道，通過中國外匯交易平臺進行線上交易，成本通常低于銀行借款，但受監(jiān)管規(guī)定限制，余額不能超過當(dāng)期資本凈額的100%，期限不能超過3個月，因此只能作為補充流動性的手段，難以成為主要資金來源。
債券融資也是租賃公司通用的融資渠道，相比于銀行借款，場內(nèi)公開發(fā)行債券融資通常具有期限長、成本低的優(yōu)勢，但操作流程相對較長，且需要以主管部門的審批或備案為前提，如涉及境外發(fā)債，還可能受到外管部門的管制。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)保理、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓以及資產(chǎn)證券化都是租賃公司以“資產(chǎn)換資金”的重要途徑，具有盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的作用，區(qū)別在于標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。相比于前三類“一對一”的非標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)證券化以租賃資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，構(gòu)造標(biāo)準(zhǔn)化的受益憑證，出售給范圍更廣的投資者，能夠更好地分散風(fēng)險、擴大融資，在融資成本上更有優(yōu)勢，但考慮到稅務(wù)成本及各種發(fā)行費用，資產(chǎn)證券化融資的綜合成本目前仍略高于銀行借款。
租賃公司融資渠道經(jīng)歷了一個逐漸放開的過程。2014年，銀監(jiān)會降低金融債的發(fā)行門檻，明確資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展條件，從而拓寬了金融租賃公司的融資渠道；2015年，證監(jiān)會與發(fā)改委先后推行公司債與企業(yè)債發(fā)行制度改革，從而簡化了融資租賃公司的債券融資流程。租賃公司融資成本整體趨于下降。
然而，融資成本下降并不意味著息差收入上升。由于租賃資產(chǎn)存續(xù)時間長，因此通常采用浮動利率定價，在當(dāng)前貨幣政策寬松的背景下，資產(chǎn)報價不斷下行。于此同時受利率市場化的影響，商業(yè)銀行負債成本上升，向租賃公司傳導(dǎo)，導(dǎo)致租賃公司負債成本下降速度慢于資產(chǎn)報價，息差反而收窄。此前利用外幣融資的做法受“8.11”匯改后人民幣貶值預(yù)期的影響，也逐漸失去套利空間。租賃公司的盈利能力正在經(jīng)受挑戰(zhàn)。
從短期看，租賃公司負債管理的現(xiàn)實選擇是從融資策略入手，一方面提高對于宏觀經(jīng)濟形勢的前瞻性判斷，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y時點和幣種配置；另一方面則盡量縮短負債期限，以浮動利率進行融資；同時加強對于資金供應(yīng)方的研究，了解其資金來源、決策依據(jù)、行為模式，在細化客戶管理的過程中創(chuàng)造效益。從長期看，租賃公司負債管理仍主要依賴于融資渠道的創(chuàng)新，特別是債券市場的擴容與資本項目的放開。
人民幣國際化為期不遠，中國金融改革仍在快速推進中。租賃公司負債管理的未來充滿挑戰(zhàn)，也充滿希望。
