在經(jīng)歷了前段時間人民幣匯率波動和股市動蕩之后，中國金融改革的步伐不僅沒有停下，反而在不斷加快。
昨日，國務院常務會議確定在上海自貿(mào)試驗區(qū)逐步提高人民幣資本項下可兌換程度，同時研究啟動合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點，拓寬境外人民幣投資回流渠道以及支持依法設立境外股權投資基金等。
李克強總理在會上指出，要進一步深化上海自貿(mào)試驗區(qū)金融改革試點工作，為服務實體經(jīng)濟積累經(jīng)驗。
對于上海自貿(mào)試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點，這可謂是濃重一筆。這意味著，備受關注的合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點，或將于近期推出。一旦QDII2落地，個人的投資范圍將得到大幅拓寬，54萬億的居民存款將有渠道捕捉境外投資機會。
QDII2年內(nèi)可期
招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒對《第一財經(jīng)日報》表示，QDII2的推出，一方面與監(jiān)管層近年來所倡導的“藏匯于民”的思路相吻合，緩解外匯儲備增長帶來的壓力，促進國際收支平衡。另一方面，給個人投資者提供更多的投資渠道，滿足居民多元化投資的意愿，促進居民個人財富的快速增長。同時，QDII2對于加快人民幣國際化進程也將起到極大推動作用。
早在今年3月兩會上所作的政府工作報告中，李克強就已提出要加快開展個人投資者境外投資試點。隨后，中國金融市場 出現(xiàn)大幅波動——股市震蕩、人民幣中間價調(diào)整引發(fā)匯率波動以及全球市場的動蕩加劇，導致業(yè)內(nèi)一度認為金融改革進程將因此有所推遲。
10月19日，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表示，金融改革開放“開弓沒有回頭箭”，決不能因為金融市場波動而延誤改革時機。這再次讓市場對于年內(nèi)更多金融改革政策的出臺充滿期待。
“我國資本項目開放是一個漸進的過程，過去幾年進展比較大的是對企業(yè)和金融機構的開放，最后一個是對個人的開放。個人境外投資的進一步放開，是資本項目開放一個重要的成果和體現(xiàn)。”民生銀行首席研究員溫彬此前對《第一財經(jīng)日報》說道。
目前，受制于政策束縛、投資渠道狹窄，我國現(xiàn)行的個人境外投資政策為“部分開放，有限流出”。合法合規(guī)的個人境外投資渠道十分有限。
業(yè)內(nèi)普遍預期QDII2推出后，可投資領域將主要集中在三大領域，一是境外金融類投資，包括股票、債券、基金、保險、外匯及衍生品；二是境外實業(yè)投資，如綠地投資、并購投資、聯(lián)合投資等；三是境外不動產(chǎn)投資。
在額度方面，謝亞軒預計，按照宏觀審慎的管理要求，QDII2將會有一個額度的限制，在不超過額度的前提下，按照既定的規(guī)則來投資。
“比如金融資產(chǎn)可以參照滬港通，按日來給出總額度的限制，而房地產(chǎn)和直接投資可以按照月或者半年給出一定額度，無須過于頻繁?！敝x亞軒預計，額度放開將是一個循序漸進的過程，自貿(mào)區(qū)試點額度不會太大。
中金公司在日前的一份報告中表示，QDII2將對個人境外投資的資質和額度進行管理。預計合格個人需擁有100萬元以上凈資產(chǎn)，境外投資不超過其凈資產(chǎn)的50%。從流量來看，個人資金流出的實際需求增長空間有限，每年不會超過1.5萬億元，不會對金融市場造成沖擊。
拓寬個人境外資產(chǎn)配置渠道
一旦QDII2落地，個人的投資范圍將得到大幅拓寬，更有利于捕捉境外投資機會。央行上?？偛扛敝魅螐埿氯涨氨硎荆壳爸袊用翊婵罡哌_54萬億元，個人投資者對于全球資產(chǎn)配置的愿望與需求非常強烈。
匯豐銀行(HSBC)中國證券策略總監(jiān)孫瑜在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時說：“目前中國居民在進行全球資產(chǎn)配置時，由于資本項限制以及對本地市場的偏好，大量資金滯留在A股市場，容易形成羊群效應，造成市場的急漲急跌。當QDII2開通后，可以通過技術手段，例如在內(nèi)地、香港兩地實現(xiàn)基金產(chǎn)品的互認來引導投資者更有信心地走出去?！?/span>
QDII2的推出也有利于境外投資的透明化。某業(yè)內(nèi)人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，一些國內(nèi)投資者普遍存在通過“打擦邊球”的方式進行境外投資，這不利于監(jiān)管的實施?！?萬美元的個人換匯額度應該用于商品消費，但目前很多內(nèi)地人通過香港的互聯(lián)網(wǎng)券商換匯炒港股。”
除了境外股票市場之外，QDII2的試點也將使境外房地產(chǎn)市場成為未來可期的投資品種。澳新銀行大中華區(qū)總裁黃曉光近日在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，一旦QDII2開放，外資行可以利用自身在境外廣泛布點的優(yōu)勢，更好地為中國個人投資者提供服務。
與國際金融中心建設聯(lián)動
值得注意的是，上海自貿(mào)試驗區(qū)金融改革試點的深化，更加強調(diào)與上海國際金融中心建設的聯(lián)動。
會議指出，按照黨中央、國務院部署，不斷深化金融改革開放，把上海國際金融中心建設與上海自貿(mào)試驗區(qū)金融改革試點相結合，推進金融業(yè)對內(nèi)對外開放，探索積累可復制、可推廣的經(jīng)驗，有利于推動金融服務更好地適應高水平開放的實體經(jīng)濟發(fā)展需要。
這也就意味著，上海近年來在推進國際金融中心建設中積累的豐富金融資源、市場資源，面向國際的金融平臺的搭建，不僅為進一步推進上海自貿(mào)試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點提供了基礎，也使得上海自貿(mào)試驗區(qū)的金改形成了自己獨有的優(yōu)勢。
上海財經(jīng)大學自貿(mào)區(qū)研究院秘書長陳波對《第一財經(jīng)日報》記者表示，包括TPP在內(nèi)的外部壓力以及自貿(mào)區(qū)改革的內(nèi)在動力之下，上海自貿(mào)區(qū)的金融改革加速，主要的方向就是深化已有的改革舉措，落實已有的改革提議，同時盡快總結出可復制、可推廣的經(jīng)驗來。
對于兩年來自由貿(mào)易試驗區(qū)的金融制度創(chuàng)新，上海自貿(mào)試驗區(qū)管委會保稅區(qū)管理局財政和金融服務處副處長曹艷文將其成效總結為六多六少：
實體經(jīng)濟受益多,資本投資項目受益少;規(guī)范發(fā)展創(chuàng)新多,宏觀審慎風險少;大型的、資信好的企業(yè)受益多,資信一般的企業(yè)受益少;境外融資中,中資企業(yè)受益多,外資企業(yè)受益少;企業(yè)受益多，個人受益少;保稅區(qū)的企業(yè)受益多,擴展區(qū)的企業(yè)受益相對少。
曹艷文認為，很多境內(nèi)外資產(chǎn)管理公司在自貿(mào)區(qū)提前布局，只是區(qū)內(nèi)企業(yè)雙向投資于境內(nèi)外資本市場這一領域的進展緩慢，落地項目非常少。
另外，在金融制度創(chuàng)新里，個人投資境外資本市場的內(nèi)容還缺少相應的操作細則,QDII2還沒有真正落地，所以大部分的政策屬于企業(yè)享受的紅利。
如何推進資本項可兌換
在堅持金融服務實體經(jīng)濟的方向前提下，資本項目可兌換會繼續(xù)推進。
本月初，外匯管理局局長易綱曾撰文稱，針對外匯管理新常態(tài)，下一步外匯管理將以推動人民幣資本項目可兌換為重點，推動重點領域改革開放，防范異?？缇迟Y金流動風險。
那么，如何逐步提高資本項下各項目的可兌換程度？在今年7月24日舉行的一場通氣會上，上海市金融辦副主任李軍在回應《第一財經(jīng)日報》記者提問時表示，就是根據(jù)國家對資本項目可兌換的總體安排，應該是先本幣后外幣、先長期后短期、先債權后股權，“上海自貿(mào)區(qū)資本項目可兌換的進程，也是按照國家總體的步驟在推行當中?！?/span>
具體來說，就是按照統(tǒng)籌規(guī)劃、服務實體、風險可控、分步推進的原則，進一步拓展自由貿(mào)易賬戶功能，逐步提高資本項下各項目的可兌換程度，進一步便利企業(yè)和個人開展境內(nèi)外投融資活動。
推進資本項目可兌換的基礎設施，是自由貿(mào)易賬戶。2014年6月自由貿(mào)易賬戶在上海自貿(mào)區(qū)啟動，并在2015年2月擴大了境外融資的規(guī)模和渠道，4月啟動自由貿(mào)易賬戶外幣服務功能。
統(tǒng)計顯示，截至今年8月末，已有34家銀行業(yè)機構通過央行分賬核算系統(tǒng)驗收，其中29家機構共開立自由貿(mào)易賬戶2.38萬個，分賬核算單元總資產(chǎn)為2664.24億元，較年初增長8.7倍。
雖然數(shù)字不斷攀升，但是自由貿(mào)易賬戶還未充分利用，還可以做更大的文章。一個形象的比喻是，高速公路已經(jīng)修好了，但上面跑的車還不多。
在8月30日的“2015上海金融高峰論壇”上，上海自貿(mào)區(qū)管委會政策研究局局長張湧就表示，根據(jù)不同主體類型的分賬核算境外融資杠桿率，通過分賬核算系統(tǒng)驗收的機構能從海外融到約3300億元人民幣(當時有28家銀行開立分賬核算單元)，但只用了200多億，只占可用額度的7.5%。
此外，自由貿(mào)易賬戶里的存款余額、貸款余額，占自貿(mào)區(qū)內(nèi)的存款余額和貸款余額的比例都還不高。而且，相對于上海自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)18萬家企業(yè)而言，2萬多個自由貿(mào)易賬戶的數(shù)字并不算多。
“中國距實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的目標并不遙遠”，今年6月11日，央行在發(fā)布的《人民幣國際化報告（2015年）》中，明確指出了未來推動人民幣資本項目可兌換改革的具體措施。
具體措施包括打通個人跨境投資的渠道，考慮推出合格境內(nèi)個人投資者（QDII2）境外投資試點；完善滬港通和推出深港通；修訂外匯管理條例，取消大部分事前審批，建立有效的事后監(jiān)測和宏觀審慎管理制度；繼續(xù)便利人民幣國際化，消除不必要的政策壁壘和提供必要的基礎設施等。
值得注意的是，國際貨幣基金組織將于11月公布對人民幣能否納入特別提款權（SDR）貨幣籃子的考察結果，業(yè)內(nèi)普遍預計，此時提出加快人民幣資本項下可兌換，無疑為納入SDR再添勝算。
