公司背景:中國(guó)飛機(jī)租賃于2006年成立,是中國(guó)最大的獨(dú)立飛機(jī)出租商,若以機(jī)隊(duì)規(guī)模而言,公司是2013年中國(guó)第九大飛機(jī)出租商,市場(chǎng)份額達(dá)3.1%。中國(guó)光大(0165.HK)持有該公司35.3%股權(quán),富泰資產(chǎn)管理公司持有30.94%。
業(yè)務(wù)更新:公司首席執(zhí)行官潘浩文和首席財(cái)務(wù)官余大弟于上個(gè)月突然離職,引起投資者對(duì)公司營(yíng)運(yùn)狀況的關(guān)注。因此,我們本周初到訪了公司以了解其最新情況。
在中國(guó)光大的強(qiáng)力支持下,公司的銀行貸款未受影響。在公司的首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官變更的消息公布后,公司的高層人員包括新任首席執(zhí)行官陳爽(來(lái)自中國(guó)光大)一直與銀行密切溝通。在光大的支持下,公司現(xiàn)時(shí)的銀行貸款安排并不受影響。
繼續(xù)增聘具經(jīng)驗(yàn)的工作人員以強(qiáng)化管理團(tuán)隊(duì)。公司新上任的首席財(cái)務(wù)官莫仲達(dá),具有超過(guò)20年的銀行及金融業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。他曾任職中銀國(guó)際資本的首席執(zhí)行官,并曾任合和實(shí)業(yè)[0054.HK]和合和基建[0737.HK]的執(zhí)行董事。ChristianMcCormick于6月獲委任為企業(yè)融資部董事總經(jīng)理,是飛機(jī)融資解決方案的權(quán)威專家,擁有超過(guò)30年航空金融服務(wù)的豐富經(jīng)驗(yàn)。另外,他曾出任法國(guó)外貿(mào)銀行運(yùn)輸金融公司(NatixisTransportFinance)的首席執(zhí)行官。
業(yè)務(wù)如常。在6月19日,公司交付了第50架飛機(jī)給四川航空股份有限公司。7月10日,公司交付第51架飛機(jī)予印度航空有限公司。7月16日,租賃與中國(guó)東方航空（咨詢 買賣）[0670.HK]六架A320型飛機(jī)簽訂。7月3日,公司透過(guò)拍賣收購(gòu)了哈爾濱市空港經(jīng)濟(jì)區(qū)300,000平方米土地。該次土地收購(gòu)是公司發(fā)展飛機(jī)拆解業(yè)務(wù)的重要里程碑。6月30日,該公司與建行[0939.HK]上海分行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,并取得44億元人民幣的授信額度。
機(jī)隊(duì)擴(kuò)張計(jì)劃大致不變。該公司最新的2015年底機(jī)隊(duì)目標(biāo)是63架,2016年底是75架,與3月份公告中提及的大致相同。該公司目前的機(jī)隊(duì)規(guī)模為51架,其中僅2架是屬于海外客戶。但是公司預(yù)計(jì)該比例將在五年內(nèi)達(dá)到50:50。
中國(guó)光大不太可能增持股份,以保持公司的靈活性。雖然中國(guó)光大對(duì)公司前景充滿信心,但我們理解到它不太可能會(huì)增持股份,因?yàn)槿绻M(jìn)行增持,中國(guó)飛機(jī)租賃將成為國(guó)有企業(yè),并將失去作為一家民營(yíng)企業(yè)的好處,即是能夠迅速作業(yè)務(wù)決策的靈活性。
估值與同業(yè)相若;有望獲得重新估值?，F(xiàn)時(shí)公司的2015年市盈率為12.8倍,與國(guó)際同業(yè)相若。然而,由于其盈利增速高于大多數(shù)同業(yè),所以如果公司未來(lái)公布的業(yè)績(jī)良好,并且證明業(yè)務(wù)依舊處于正軌,則該股份有重新估值的潛力。
