一、備案制下的資產(chǎn)證券化將成為融資租賃公司的融資新常態(tài)
根據(jù)相關(guān)信息顯示，起步于20世紀(jì)80年代初的中國(guó)融資租賃業(yè)，經(jīng)歷了快速發(fā)展和長(zhǎng)期波折之后再快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模從2007年700億元左右發(fā)展到2013年超過(guò)2萬(wàn)億元。作為資金密集型的產(chǎn)業(yè)之一，融資租賃行業(yè)的持續(xù)發(fā)展需要及時(shí)解決資金及資本的不足。目前融資租賃公司的主要融資渠道除了銀行融資外，資產(chǎn)證券化、聯(lián)合租賃、轉(zhuǎn)租賃、互聯(lián)網(wǎng)金融、境外借款等融資方式是融資租賃行業(yè)內(nèi)最為熱門、租賃公司最想探索的融資渠道，而對(duì)于資產(chǎn)證券化來(lái)說(shuō)，目前外部宏觀環(huán)境已經(jīng)趨于成熟，這使得資產(chǎn)證券化將成為融資租賃公司融資的重要可選方式之一。
在政策層面，為落實(shí)國(guó)務(wù)院《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題的指導(dǎo)意見(jiàn)》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2014年11月22日正式發(fā)布了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》、《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》。2014年12月15日，中國(guó)證券基金業(yè)協(xié)會(huì)出臺(tái)了《證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》(征求意見(jiàn)稿)、《資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單》、《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制指引》(征求意見(jiàn)稿)等系列文件，對(duì)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。根據(jù)前述已出臺(tái)新規(guī)或征求意見(jiàn)稿，監(jiān)管層取消了資產(chǎn)證券化的事前行政審批，代之以基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理，并且明確將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。這標(biāo)志著證券公司與基金公司子公司開(kāi)展企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行將進(jìn)入常態(tài)化過(guò)程，這使得融資租賃企業(yè)在融資時(shí)會(huì)更多考慮資產(chǎn)證券化的方式。
二、融資租賃公司實(shí)施租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的意義
1、實(shí)施資產(chǎn)證券化將有利于融資租賃公司增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。
根據(jù)《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》的規(guī)定，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不得超過(guò)凈資產(chǎn)總額的10倍。當(dāng)融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展到一定規(guī)模時(shí)，若希望繼續(xù)開(kāi)展新的業(yè)務(wù)，必須通過(guò)增加資本金或者盤活現(xiàn)有租賃資產(chǎn)的方式來(lái)解決資金瓶頸問(wèn)題。但融資租賃公司的股東可能無(wú)法持續(xù)對(duì)公司進(jìn)行無(wú)限增資，所以出售現(xiàn)有資產(chǎn)、及時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是融資租賃行業(yè)必須探索的道路。而資產(chǎn)證券化將為融資租賃企業(yè)提供一種新的可選融資渠道。
2、資產(chǎn)證券化可以成為融資租賃公司與多層次資本市場(chǎng)對(duì)接的直接有效方式。
中國(guó)政府持續(xù)致力于搭建多層次的資本市場(chǎng)。在多層次的資本市場(chǎng)中，投資者與融資者在規(guī)模大小和對(duì)資本市場(chǎng)金融服務(wù)的需求方面均是多樣化的。投資者與融資者對(duì)投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)多層次的市場(chǎng)體系，在多層次的資本市場(chǎng)中，必然能讓融資者找到合適的投資者。對(duì)于一家融資租賃公司來(lái)說(shuō)，若能在多層次的資本市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)融資，即可體現(xiàn)公司在治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管控能力、盈利能力等方面均達(dá)到投資者認(rèn)可的水平，并達(dá)到一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)或是管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn)。與銀行貸款、保理、信托產(chǎn)品等其他融資方式不同，資產(chǎn)證券化是一種直接融資產(chǎn)品，該產(chǎn)品可向適格投資者發(fā)行并可以按照規(guī)定在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌及轉(zhuǎn)讓。發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可提升公司及管理團(tuán)隊(duì)在資本市場(chǎng)的知名度，擴(kuò)大公司及管理團(tuán)隊(duì)在行業(yè)內(nèi)的影響力。
三、融資租賃公司租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的若干法律問(wèn)題資租賃公司租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的若干法律問(wèn)題在租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化中，涉及的重大法律問(wèn)題主要包括幾個(gè)方面：
1、租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律基礎(chǔ)
就租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律基礎(chǔ)而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)具備可轉(zhuǎn)讓性是構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池的前提。租賃債權(quán)屬于合同債權(quán)，根據(jù)《合同法》規(guī)定，債權(quán)人可以將合同的權(quán)利全部或者部分轉(zhuǎn)讓給第三人，但依合同性質(zhì)、當(dāng)事人約定或法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓的情形除外。我們理解轉(zhuǎn)讓租賃債權(quán)并不構(gòu)成對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)資質(zhì)的轉(zhuǎn)讓，其轉(zhuǎn)讓應(yīng)不受法律限制，而至于融資租賃合同中是否存在限制轉(zhuǎn)讓的約定條款，則須對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的租賃債權(quán)所涉及的租賃合同予以核查，確保租賃合同中不存在任何限制轉(zhuǎn)讓的約定條款。
2、租賃債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知的處理
在租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化中，租賃合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，如果不通知債務(wù)人，該債權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不生效，但債權(quán)轉(zhuǎn)讓在原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人之間是生效的。
3、附屬擔(dān)保權(quán)益的處理
融資租賃業(yè)務(wù)中，為了保障租賃公司作為出租人如期足額收取租金的權(quán)益，往往都要求由承租人或第三人提供抵質(zhì)押或者保證擔(dān)保，這些附屬擔(dān)保權(quán)利都屬于租賃合同主債權(quán)的從權(quán)利。根據(jù)法律規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，受讓人取得與債權(quán)有關(guān)的從權(quán)利。
4、保證金的處理
在融資租賃業(yè)務(wù)的實(shí)際操作中，出租人往往要求承租人在前期支付一筆租賃保證金，并在租賃合同中約定保證金由承租人在租賃合同簽訂后一次性支付給出租人，租賃期限屆滿時(shí)，出租人將租賃保證金退還給承租人或用以沖抵最后幾期租金;此外，如果承租人在租賃期限內(nèi)違約，出租人有權(quán)用保證金抵扣到期租金以及其他應(yīng)付款項(xiàng)。因此，如果租賃債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，則保證金相應(yīng)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的組成部分予以轉(zhuǎn)讓。
實(shí)踐中，就上述法律問(wèn)題，項(xiàng)目參與機(jī)構(gòu)將結(jié)合法律法規(guī)的要求以及市場(chǎng)上的慣例，妥為設(shè)計(jì)并處理好上述相關(guān)法律事宜。
短期來(lái)看，融資租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資雖然還受限于諸如可選優(yōu)質(zhì)租賃資產(chǎn)有限、以及收益率偏低等限制性因素而未被廣泛考慮，但隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平波動(dòng)回落，融資租賃公司服務(wù)價(jià)值的進(jìn)一步挖掘，以及對(duì)資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)的合理設(shè)計(jì)，可以預(yù)計(jì)的是，將會(huì)有越來(lái)越多的租賃公司選擇租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行融資。
