我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)按照基礎(chǔ)資產(chǎn)分，有兩大類(lèi)。其一，是信貸資產(chǎn)證券化，是以金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)的信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)包括住房抵押貸款、汽車(chē)貸款、消費(fèi)信貸、信用卡帳款、企業(yè)貸款等，目前主要在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易，證券交易所也進(jìn)行了嘗試;其二，是企業(yè)資產(chǎn)證券化，即以企業(yè)資產(chǎn)為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)，在基礎(chǔ)資產(chǎn)的形式上將更為開(kāi)放，從目前券商推出的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品看，基礎(chǔ)資產(chǎn)形式來(lái)包括BT合同債權(quán)、高速公路收費(fèi)權(quán)、售電收益、融資租賃項(xiàng)下的租金請(qǐng)求權(quán)、污水處理費(fèi)等。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)行交易渠道主要有兩個(gè)，一是以券商專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃為SPV，在滬深交易所上市交易，二是資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)，其不強(qiáng)制要求設(shè)立SPV，采取注冊(cè)制發(fā)行方式，可在銀行間市場(chǎng)交易。2008年金融危機(jī)后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一度停滯，自2013年初證監(jiān)會(huì)公布《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》后，該業(yè)務(wù)迎來(lái)新的生機(jī)，市場(chǎng)格局也在悄然發(fā)生變化。
首先，證券公司和基金子公司發(fā)力進(jìn)入該市場(chǎng)。證監(jiān)會(huì)2005年開(kāi)始推進(jìn)證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，但一直進(jìn)展緩慢。2014年 8月底，證監(jiān)會(huì)向部分機(jī)構(gòu)下發(fā)了《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》，此次資產(chǎn)證券化“新版”規(guī)定中，最引人注目的是將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行從證監(jiān)會(huì)事前審批制改為事后備案制，并明確將基金子公司納入到了可發(fā)行資產(chǎn)支持證券的資管機(jī)構(gòu)范圍。此舉讓證監(jiān)系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展該類(lèi)業(yè)務(wù)有法可依且監(jiān)管持鼓勵(lì)態(tài)度，事實(shí)上，目前有不少基金公司，如萬(wàn)家共贏、平安大華等等，早已在場(chǎng)外進(jìn)行了“類(lèi)”資產(chǎn)證券化的嘗試，并取得了一定成績(jī)，此次監(jiān)管以文件形式予以明確，基金公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化將獲得證實(shí)法律支持。
其次，銀行間交易市場(chǎng)會(huì)更加開(kāi)放，信托有機(jī)會(huì)借此平臺(tái)發(fā)行。資產(chǎn)支持票據(jù)(ABN)問(wèn)世后市場(chǎng)有不少爭(zhēng)議，由于缺少SPV，不少專(zhuān)家學(xué)者認(rèn)為它不是真正的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在2012年交易商協(xié)會(huì)也曾邀請(qǐng)幾家信托公司探討信托型ABN產(chǎn)品創(chuàng)新問(wèn)題，表示歡迎信托機(jī)構(gòu)參與到該類(lèi)產(chǎn)品設(shè)計(jì)中。在證券交易市場(chǎng)開(kāi)放的壓力下，信托公司利用該平臺(tái)主導(dǎo)設(shè)計(jì)、發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的進(jìn)程將加快。日前，交銀金融租賃首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品將于9月16日發(fā)行，該產(chǎn)品中信托公司作為受托人在銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行，這對(duì)于推進(jìn)信托公司利用銀行間交易市場(chǎng)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有積極作用。
最后，信托公司也將積極探索參與資產(chǎn)證券化機(jī)會(huì)。信托公司作為SPV雖然具有天然的制度優(yōu)勢(shì)，但其實(shí)參與資產(chǎn)證券化程度并不深，僅僅參與到標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)證券化，而且僅作為SPV，充當(dāng)制度載體和通道職能。銀監(jiān)會(huì) “99號(hào)文”中明確指出要提高資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的增加值，從SPV擴(kuò)展到財(cái)務(wù)顧問(wèn)、發(fā)行承銷(xiāo)等工作，這就將使得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中信托真正充當(dāng)投資銀行的角色。
面對(duì)新的市場(chǎng)格局，信托公司應(yīng)積極抓住新的機(jī)會(huì)，在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中勇于嘗試。一方面要積極探索交易市場(chǎng)，證券交易市場(chǎng)和銀行間交易市場(chǎng)哪個(gè)更適合信托公司參與還需要觀察和摸索，如何利用證券交易市場(chǎng)需要探討、銀行間交易市場(chǎng)是否信托公司放開(kāi)承銷(xiāo)資格也需要積極爭(zhēng)取;另一方面，在交易平臺(tái)尚不確定的情況下，信托公司可以通過(guò)私募嘗試開(kāi)展“類(lèi)資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)，以便盡早占據(jù)市場(chǎng)，“類(lèi)資產(chǎn)證券化”業(yè)務(wù)可以先以銀行信貸資產(chǎn)為突破口，經(jīng)過(guò)“以規(guī)模換收益、以業(yè)務(wù)學(xué)技術(shù)”的過(guò)程之后，逐步擴(kuò)展基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，如非銀行信貸或金融租賃資產(chǎn)、地方政府應(yīng)收賬款和基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、企業(yè)應(yīng)收賬款、商業(yè)物業(yè)等，并最終實(shí)現(xiàn)在更廣大的市場(chǎng)領(lǐng)域內(nèi)獲取更高的主動(dòng)管理收益。
