融資租賃難融資
行業(yè)發(fā)展受制約資金問(wèn)題是掣肘我國(guó)融資租賃行業(yè)發(fā)展的最大障礙。歐美融資租賃市場(chǎng)滲透率高達(dá)15%~30%，與銀行信貸、資本市場(chǎng)并駕齊驅(qū)，構(gòu)成企業(yè)融資“三駕馬車”。以美國(guó)為例，其固定資產(chǎn)投資年均增速5%~7%，而設(shè)備融資租賃增速達(dá)20%。在我國(guó)，統(tǒng)計(jì)顯示，2013年社會(huì)融資總量達(dá)17.29萬(wàn)億元，而新增租賃合同僅5500億元。截至2013年年末，融資租賃行業(yè)合同余額達(dá)2.1萬(wàn)億元，滲透率不足5%，其市場(chǎng)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相稱，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要也不適應(yīng)。除思想理念跟不上、制度政策不配套外，融資難、融資貴是核心原因。據(jù)專家介紹，一般融資租賃公司(含內(nèi)資與外資)是租賃行業(yè)的“特困戶”和弱勢(shì)群體。其既不是金融機(jī)構(gòu)，又沒(méi)有“財(cái)大氣粗”的銀行股東支持；既不能開(kāi)展交叉授信，也不能在銀行間市場(chǎng)拆借資金，更不能發(fā)行金融債券，依賴股東和銀行借款仍是其主渠道。渠道不暢、營(yíng)養(yǎng)不良導(dǎo)致融資租賃公司發(fā)育遲緩，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中明顯處于下風(fēng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年年末，全國(guó)有1026家融資租賃公司。其中，內(nèi)、外資租賃公司1003家，總市場(chǎng)規(guī)模僅1.24萬(wàn)億元，平均規(guī)模略超10億元。相比之下，金融租賃公司則顯得財(cái)大氣粗，雖只有23家，但市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8600億元，平均規(guī)模近400億元，不乏工銀租賃等千億元級(jí)大鱷。
實(shí)際上，行業(yè)融資難的問(wèn)題始終難以解決。以行業(yè)龍頭遠(yuǎn)東租賃為例，該公司曾嘗試點(diǎn)心債、信托計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃等，但由于審批時(shí)間長(zhǎng)、籌資成本高、融資期限短、規(guī)模效應(yīng)不足等問(wèn)題，均未成為公司融資主渠道。
債券融資優(yōu)勢(shì)明顯
業(yè)內(nèi)企業(yè)排隊(duì)嘗鮮“債券融資擁有諸多貸款難以比擬的優(yōu)勢(shì)，可以對(duì)融資租賃行業(yè)現(xiàn)有融資體系形成有益補(bǔ)充，是行業(yè)未來(lái)可持續(xù)發(fā)展不可或缺、不可替代的發(fā)動(dòng)機(jī)和推進(jìn)器?！边h(yuǎn)東租賃資金部總經(jīng)理沈力為說(shuō)。事實(shí)上，以遠(yuǎn)東租賃為例，相比銀行貸款，通過(guò)債券融資具有以下多方面的優(yōu)勢(shì)。
首先，融資期限更長(zhǎng)，而融資成本更低。融資租賃周期短則三五年，長(zhǎng)則十多年，需要相應(yīng)期限資金予以匹配。但由于擔(dān)保物有限、銀行流動(dòng)性管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等原因，行業(yè)難以批量獲取中長(zhǎng)期貸款?！斑h(yuǎn)東租賃的銀行貸款期限集中于1年至3年，5年期以上較少。本期票據(jù)期限長(zhǎng)達(dá)5年，發(fā)行規(guī)模甚至超過(guò)公司存量5年期貸款，有利于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，支撐業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。”沈力為說(shuō)。同時(shí)，由于資產(chǎn)規(guī)模較小，杠桿比率較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱等原因，加上高度依賴銀行，議價(jià)能力相對(duì)有限，一般融資租賃公司的籌資成本也遠(yuǎn)高于金融租賃公司，導(dǎo)致盈利和資本積累能力被嚴(yán)重削弱。以遠(yuǎn)東租賃為例，2013年年末公司融資結(jié)構(gòu)中，貸款接近三分之二，在不考慮額外費(fèi)用的前提下，其5年期貸款平均利率約6.4%。而本期票據(jù)的發(fā)行利率預(yù)計(jì)不高于6%，可為公司節(jié)約財(cái)務(wù)成本超過(guò)3000萬(wàn)元。
其次，融資規(guī)模更大，資金使用效率更高。在遠(yuǎn)東租賃的銀行貸款中，絕大部分單筆金額在5億元以下。其他融資方式也存在這方面的問(wèn)題，如2011年12月，通過(guò)五礦信托發(fā)行“遠(yuǎn)東國(guó)際特定租賃資產(chǎn)收益權(quán)投資01號(hào)集合資金信托計(jì)劃”僅募資0.5億元。零敲碎打的融資方式難以形成規(guī)模效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)融資成本居高不下，而本期票據(jù)15億元的規(guī)模刷新了公司單筆融資金額的最高紀(jì)錄。更重要的是，發(fā)債融資使得企業(yè)的資金使用效率大幅提高?！叭绻蜚y行申請(qǐng)中長(zhǎng)期貸款，從項(xiàng)目立項(xiàng)評(píng)審到貸款全部發(fā)放，往往需要1年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。而本期中期票據(jù)從盡職調(diào)查、材料編撰、注冊(cè)發(fā)行全流程耗時(shí)不足半年，效率之高遠(yuǎn)超我們的預(yù)期。而且，與銀行貸款逐筆支付事前審批不同，票據(jù)融資更注重事前信息披露和事后監(jiān)管到位，資金運(yùn)用效率更高?！鄙蛄檎f(shuō)。
此外，本期票據(jù)通過(guò)信用發(fā)行免除租賃行業(yè)擔(dān)保難題?！氨酒谄睋?jù)采用信用發(fā)行，可以釋放公司寶貴的抵質(zhì)押資源?！睋?jù)沈力為介紹，融資租賃公司尤其是缺乏強(qiáng)有力股東支持的公司通常會(huì)將租賃物、現(xiàn)金流等打包抵質(zhì)押給銀行融資，雖然遠(yuǎn)東租賃評(píng)級(jí)高達(dá)AAA，但在其存量中長(zhǎng)期貸款中，質(zhì)押借款仍占一定比例，而且質(zhì)押物主要為應(yīng)收融資租賃款。這對(duì)租賃款提前回收、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等形成制約，不利于存量盤活。
事實(shí)上，受到遠(yuǎn)東租賃發(fā)行中期票據(jù)鼓舞，中航租賃等大中型融資租賃公司均有意登陸銀行間市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具籌資。
降低企業(yè)融資成本助力行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展
業(yè)內(nèi)專家表示，遠(yuǎn)東租賃中期票據(jù)的發(fā)行對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)和融資租賃行業(yè)均具有重要意義。首先，有利于促進(jìn)債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展。此次遠(yuǎn)東租賃獲準(zhǔn)發(fā)行中期票據(jù)，標(biāo)志著一般融資租賃行業(yè)正式獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，使債務(wù)融資工具發(fā)行主體更完備，“非金融企業(yè)”內(nèi)涵得到豐富。同時(shí)，融資租賃行業(yè)廣闊的發(fā)展空間和與之相生相伴的巨大融資需求，也將在很大程度上為市場(chǎng)后續(xù)擴(kuò)容增添強(qiáng)勁動(dòng)力。
其次，有利于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一般融資租賃兼具融資和融物功能，在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。無(wú)論是飛機(jī)、船舶還是機(jī)械、設(shè)備租賃，企業(yè)最終得到的都是直接用于生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的生產(chǎn)資料，可以有效避免資金違規(guī)使用，流向股市、樓市、民間借貸或在銀行體系內(nèi)空轉(zhuǎn)。而且，融資租賃并不轉(zhuǎn)移租賃物所有權(quán)，在服務(wù)中小企業(yè)融資方面尤其具有天然優(yōu)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美國(guó)，60%以上的企業(yè)都與租賃行業(yè)保持著密切聯(lián)系。
