金融租賃公司在探索資產(chǎn)證券化道路上遇到的尷尬至今讓人記憶猶新：2012年年底，工銀租賃已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃卻遲遲未發(fā)。盡管如此，這個(gè)恐難成為主流的領(lǐng)域依舊吸引著金融租賃公司的熱情。
新金融記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，目前很多金融租賃公司對(duì)資產(chǎn)證券化躍躍欲試，5家機(jī)構(gòu)已經(jīng)上報(bào)了各自的產(chǎn)品方案。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)首批金融租賃公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模在60億元左右。
恰逢其時(shí)
金融租賃公司看似擁有便利的融資渠道，但事實(shí)上，他們也面臨著資金難題。目前，金融租賃公司的資金來(lái)源相對(duì)保守，自有資金、股東增資、銀行貸款、同業(yè)拆借是這些機(jī)構(gòu)的主要資金渠道。由于監(jiān)管層對(duì)金融租賃公司有著嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)杠桿限制，即租賃資產(chǎn)規(guī)模不得超過(guò)其注冊(cè)資本的12.5倍。所以在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，金融租賃公司逐漸嘗到了資金的短板。資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是解決金融租賃公司資金“饑渴”和盤(pán)活存量的有效方式。
當(dāng)前城鎮(zhèn)化預(yù)期的加強(qiáng)給金融租賃公司探索資產(chǎn)證券化提供了市場(chǎng)上的切口。目前，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)閃閃發(fā)光，與此同時(shí)，高端裝備制造業(yè)也迎來(lái)了新一輪的發(fā)展機(jī)遇。而這些前期投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)、需要大量資金支持的高端裝備應(yīng)景地貼合了資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)。
恰逢其時(shí)的還有政策。金融租賃資產(chǎn)證券化在政策上似乎得到了最大限度的支持。今年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《金融租賃公司管理辦法》明確，金融租賃公司可開(kāi)辦資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表態(tài)：只要市場(chǎng)能夠認(rèn)可，政策方面不會(huì)存在限制。
“截至今年5月末，全國(guó)共有24家金融租賃公司，行業(yè)總資產(chǎn)1.1萬(wàn)億元。如果越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)證券化，就會(huì)有大批投資者入市，市場(chǎng)流動(dòng)性將增加，這樣一來(lái)就會(huì)降低產(chǎn)品的流動(dòng)性補(bǔ)償，融資成本也就變低了。”一家金融租賃公司分析師在接受新金融記者采訪時(shí)表示。
側(cè)重有別
其實(shí)早在2012年11月，工銀租賃首只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品“工銀租賃專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”就已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)審批。這只產(chǎn)品以工銀租賃當(dāng)時(shí)租賃資產(chǎn)中優(yōu)選的9筆融資租賃款收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，涵蓋航空、航運(yùn)、軌道交通、物流等行業(yè)。該產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)規(guī)模約16億元，加權(quán)平均期限1.36年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AAA。遺憾的是，這只產(chǎn)品未能如期發(fā)行。據(jù)說(shuō)，被叫?？赡芘c監(jiān)管部門(mén)沒(méi)能出臺(tái)詳細(xì)制度有關(guān)。
現(xiàn)在，金融租賃的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目仍處于嚴(yán)格審批的階段，監(jiān)管層對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求也較高。業(yè)內(nèi)人士表示，這個(gè)市場(chǎng)還不成熟，無(wú)論是商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化還是租賃資產(chǎn)證券化都非常艱難。
“這兩年我們也做了很多的探索。我們現(xiàn)在賬外資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)模大概有300億，這個(gè)量是非常大的，我們通過(guò)各種途徑在探索把資產(chǎn)出售，或者從表里出去的方式。但是真正資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品做起來(lái)太難了?！惫ゃy租賃相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)新金融記者表示，在整個(gè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中，監(jiān)管層的關(guān)注點(diǎn)與企業(yè)有所偏差。金融租賃公司在意的是把資產(chǎn)售出的同時(shí)，是否能順利把資金拿回來(lái)用以流轉(zhuǎn)。這只是整個(gè)過(guò)程中的一個(gè)環(huán)節(jié)，而監(jiān)管部門(mén)更多關(guān)注的是整個(gè)產(chǎn)業(yè)完整的鏈條中風(fēng)險(xiǎn)的控制。比如金融租賃公司把劣質(zhì)資產(chǎn)賣(mài)給別人，買(mǎi)方接過(guò)去是否存在風(fēng)險(xiǎn)。由于側(cè)重點(diǎn)有別，所以在以往資產(chǎn)證券化的嘗試中，進(jìn)行并不順利。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，盡管已有公司提交產(chǎn)品方案，但真正資產(chǎn)證券化的道路會(huì)很漫長(zhǎng)?；蛟S隨著國(guó)家改革力度的加大，行政審批的簡(jiǎn)化，市場(chǎng)配置越發(fā)豐富，這個(gè)時(shí)間周期可能會(huì)短一些。但目前看來(lái)，金融租賃公司似乎等不及了。
“我們希望資產(chǎn)證券化能夠快一些，因?yàn)檫@對(duì)租賃公司的風(fēng)險(xiǎn)控制和發(fā)展效果都是很好的。目前我們的融資渠道非常狹窄，而且一個(gè)資產(chǎn)長(zhǎng)期持有，就要承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)。而且如果租賃公司走向國(guó)際，也很難與同行競(jìng)爭(zhēng)。”工銀租賃相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。
風(fēng)險(xiǎn)何在？
除了政府與企業(yè)的側(cè)重點(diǎn)有別，出表障礙也是阻礙了當(dāng)前金融租賃資產(chǎn)證券化進(jìn)程的原因之一。由于金融租賃公司有經(jīng)營(yíng)杠桿倍數(shù)的限制，資產(chǎn)證券化順利出表意味著公司業(yè)務(wù)規(guī)?？梢詳U(kuò)大很多。但現(xiàn)實(shí)中，大多資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都未能出表。
對(duì)于出表問(wèn)題，業(yè)內(nèi)持有不同觀點(diǎn)。不少金融租賃公司希望通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，但也有公司并不愿意出表。前述金融租賃公司分析師告訴記者，租賃公司一般都是非標(biāo)準(zhǔn)金融資產(chǎn)。如果把好的資產(chǎn)拿出來(lái)，可能要影響到公司的整體質(zhì)量和融資能力，如果把不好的資產(chǎn)拿出來(lái)，就存在一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，所以有些公司在資產(chǎn)證券化問(wèn)題上的表態(tài)比較含糊。
事實(shí)上，金融租賃公司大多不會(huì)愿意把自己最為得意的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)拿出來(lái)做資產(chǎn)證券化。所以在金融租賃公司高歌猛進(jìn)資產(chǎn)證券化的同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也看到了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。一位金融租賃公司工作人員向記者透露，資產(chǎn)證券化對(duì)轉(zhuǎn)出資產(chǎn)是有要求的。質(zhì)量較差的資產(chǎn)就需要增信。增信措施一般是分為內(nèi)部擔(dān)保和外部擔(dān)保兩部分。理論上，增信后的資產(chǎn)由于有了更多的擔(dān)保措施，他的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)有所降低。但有些時(shí)候，不少擔(dān)保只是流于形式和流程，起不到真正的作用。當(dāng)這些被包裝后的資產(chǎn)打包推向市場(chǎng)時(shí)，蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)便慢慢發(fā)酵。
北京市租賃行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張巨光表示，風(fēng)險(xiǎn)總是由強(qiáng)勢(shì)方向弱勢(shì)方轉(zhuǎn)移。一些不良資產(chǎn)包裝打包后賣(mài)給投資者的直接后果就是無(wú)法兌付。通常，購(gòu)買(mǎi)者知識(shí)結(jié)構(gòu)有限，對(duì)于被包裝后的產(chǎn)品了解甚少。他們往往只是知道這些產(chǎn)品是一些國(guó)家批準(zhǔn)的公司發(fā)出來(lái)的，而且很多都是由有信任依存度的銀行在賣(mài)，對(duì)于產(chǎn)品內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買(mǎi)者往往不得而知。而且銷售人員在進(jìn)行銷售時(shí)往往只強(qiáng)調(diào)收益，忽略風(fēng)險(xiǎn)提示，所以購(gòu)買(mǎi)者對(duì)產(chǎn)品的真面目往往并不清楚，所以潛在風(fēng)險(xiǎn)很大。
