一、社會(huì)融資規(guī)模定義及組成
社會(huì)融資規(guī)模，是指一定時(shí)期[ 目前中國(guó)人民銀行官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)頻率為每月、每季、每年。]內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的資金總額，就是金融業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的年度新增融資總量。這里實(shí)體經(jīng)濟(jì)包括居民部門的非金融企業(yè)和個(gè)人，不包括境外企業(yè)、個(gè)人等非居民單位。目前，中國(guó)人民銀行對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)主要包括銀行融資、證券融資、保險(xiǎn)融資和其他融資，其指標(biāo)構(gòu)成如下：
社會(huì)融資規(guī)模=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+信托貸款+委托貸款+企業(yè)債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司的賠償和投資性房地產(chǎn)+其他融資等。
2016年3月，李克強(qiáng)總理在《政府工作報(bào)告》中提出：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，今年廣義貨幣M2預(yù)期增長(zhǎng)13%左右，社會(huì)融資規(guī)模余額增長(zhǎng)13%左右”。這是《政府工作報(bào)告》首次提出社會(huì)融資規(guī)模余額增長(zhǎng)目標(biāo)，標(biāo)志著社會(huì)融資規(guī)模與廣義貨幣供應(yīng)量（M2）一起成為貨幣政策的調(diào)控指標(biāo)。
社會(huì)融資規(guī)模的內(nèi)涵主要體現(xiàn)在三個(gè)方面一是金融機(jī)構(gòu)通過(guò)資金運(yùn)用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，主要包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款等。二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場(chǎng)所獲得的直接融資，主要包括非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的發(fā)行等。三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。
隨著金融深化和發(fā)展，我國(guó)原本以間接融資為主的融資體系已經(jīng)發(fā)生深刻變化，直接融資規(guī)模及所占比重逐漸增加；且隨著利率市場(chǎng)化以及金融創(chuàng)新的發(fā)展，創(chuàng)新型融資工具和渠道層出不窮，非銀行金融機(jī)構(gòu)作用明顯增強(qiáng)，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)大量增加，從調(diào)控銀行信貸總量到控制社會(huì)融資總量是一種發(fā)展趨勢(shì)。因此社會(huì)融資規(guī)模自2011年由人民銀行提出以后，已逐漸成為貨幣政策制定過(guò)程中的一個(gè)重要參考指標(biāo)。
二、社會(huì)融資變化趨勢(shì)
（一）融資總量變化趨勢(shì)
2015年，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模存量為138.14萬(wàn)億元[ 本文關(guān)于社會(huì)融資相關(guān)的總量及結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)均來(lái)自人民銀行網(wǎng)站。]，是2002年末的9.3倍，是2011年的1.88倍，2011-2015年均增長(zhǎng)率為17.14%，年度增速高于GDP增速和M2增速。
從社會(huì)融資規(guī)模年度增量來(lái)看，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，在2013年達(dá)到高峰17.31萬(wàn)億元后逐漸回落，之后隨著經(jīng)濟(jì)下行以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于金融市場(chǎng)的日益規(guī)范，在2014年、2015年相繼出現(xiàn)下滑，其中2015年末的增量水平已經(jīng)低于2012年末水平，但在2016年[ 2016年社會(huì)融資規(guī)模增量按照2016年8月末增量年化后取得。2013年、2014年、2015年每個(gè)年度1-8月末增量占當(dāng)年增量的比例分別為72.5%、71.63%、69.28%，因此2016年按照1-8月占當(dāng)年增量70%來(lái)推算全年增量。]又呈現(xiàn)快速回升態(tài)勢(shì)。
從社會(huì)融資規(guī)模存量與GDP比值來(lái)看，由2002年的122.04%上升到2015年末的204.14%，目前與M2/GDP的比值十分接近，僅相差1.61個(gè)百分點(diǎn)，而2002年末與M2/GDP的比值相差28.52個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模存量已經(jīng)與M2的體量十分接近。
（二）融資結(jié)構(gòu)變化特征
從2011年至2016年社會(huì)融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：
1、銀行信貸依舊占據(jù)半壁江山。2011年至2016年8月末，商業(yè)銀行本外幣公司貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重超過(guò)50%，并在2015年、2016年達(dá)到峰值，分別為69.48%和70.79%。其中：外幣公司貸款2015年以來(lái)受匯率波動(dòng)和監(jiān)管整治影響，跨境套利業(yè)務(wù)銳減，連續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；人民幣貸款則增速穩(wěn)定，占比從原來(lái)的50%-60%的區(qū)間水平，躍升至70%以上。
值得關(guān)注的是人民幣貸款增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性變化。一是政策性銀行貸款增長(zhǎng)迅猛。受發(fā)改委主推的重大項(xiàng)目建設(shè)投資刺激，政策性銀行憑借先天優(yōu)勢(shì)加大了信貸投放，對(duì)金融市場(chǎng)的影響不容小覷。二是中資中小型銀行在貸款投放中的貢獻(xiàn)不斷提升。截止2016年8月末，中資中小型銀行人民幣貸款較年初新增4.88萬(wàn)億元，同比增速24.8%，而四大行人民幣貸款新增僅為2.57萬(wàn)億元，同比增速為10.3%。
2、直接融資等資本市場(chǎng)工具角色日益凸顯。2016年8月末，企業(yè)債券、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比由2011年末的14.09%上升至26.73%，成為社會(huì)融資規(guī)模中僅次于銀行信貸的融資品種。其中企業(yè)債券由2011年末的1.37萬(wàn)億元上漲到2016年8月末的2.32萬(wàn)億元，占比由10.68%上升到19.73%，主要得益于近年來(lái)宏觀政策對(duì)直接融資的扶持以及債券品種的豐富和靈活，尤其是2015年1月對(duì)發(fā)行主體資格等級(jí)的降低，促進(jìn)了企業(yè)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展。非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資由2011年末的4377億元增長(zhǎng)到2016年8月末的8233億元，占比由3.41%上升到7%，上市IPO等股權(quán)融資品種有力支撐了其發(fā)展態(tài)勢(shì)。
3、委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等融資品種曇花一現(xiàn)后回歸常態(tài)發(fā)展。受監(jiān)管政策影響，在2012-2015年期間經(jīng)歷高位后，均陸續(xù)呈現(xiàn)大幅回落態(tài)勢(shì)。
一是委托貸款。委托貸款的發(fā)展主要得益于銀監(jiān)會(huì)提出銀行不得新增地方融資平臺(tái)貸款規(guī)模后，另辟蹊徑輸血地方融資平臺(tái)，其資金委托方以上市公司尤其是國(guó)有控股上市公司為主。2015年，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，對(duì)委托貸款資金來(lái)源、投向及銀行職責(zé)三方面作了明確規(guī)定。此監(jiān)管規(guī)定的出臺(tái)，限制了地方政府融資渠道，委托貸款在2015年開(kāi)始萎縮，但從占比來(lái)看，依舊超過(guò)10%。
二是信托貸款。信托貸款作為銀信合作產(chǎn)品，2011年以來(lái)得以快速發(fā)展，主要得益于銀行為規(guī)避銀監(jiān)出臺(tái)的銀行理財(cái)產(chǎn)品不得投資于自身資產(chǎn)的規(guī)定。由于發(fā)展迅速，2013年再次被銀監(jiān)叫停。因此，2012、2013年達(dá)到歷史高峰后快速回落，占比由最高峰的10.28%回落至2016年8月末的3.18%，新增量為3738億元。
三是未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。銀行承兌匯票除滿足企業(yè)正常結(jié)算需求后，亦成為企業(yè)套利工具，以票開(kāi)票現(xiàn)象泛濫，票據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)事件頻繁爆發(fā)，銀監(jiān)陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)監(jiān)管措施，該融資方式融資規(guī)模呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，2015年下降1.05萬(wàn)億元，2016年8月末下降1.82萬(wàn)億元。
三、其他融資方式對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響
按照目前的社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)口徑，盡管較原先以銀行信貸為主的貨幣政策調(diào)控方式有較大改善，內(nèi)涵和口徑有較大延伸，但隨著社會(huì)融資產(chǎn)品的創(chuàng)新和融資渠道的拓寬，新型融資工具也在一定階段呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而此類創(chuàng)新工具由于是銀行信貸的替代性產(chǎn)品而產(chǎn)生了此消彼長(zhǎng)的效用，但由于未體現(xiàn)在銀行資產(chǎn)負(fù)債表及社會(huì)融資其他融資方式的統(tǒng)計(jì)口徑中，因此也需引起監(jiān)管重視，作為現(xiàn)行貨幣調(diào)控目標(biāo)的有益補(bǔ)充。
1、資產(chǎn)管理
伴隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)、金融市場(chǎng)的深化以及居民收入的提高，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)。截至 2015 年底，全國(guó)共有 426 家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品[ 數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)理財(cái)業(yè)協(xié)會(huì)。]，理財(cái)產(chǎn)品數(shù) 60,879 只，理財(cái)資金賬面余額 23.50 萬(wàn)億元，較 2014 年底增加 8.48 萬(wàn)億元，增幅為 56.46%。從資產(chǎn)配置情況來(lái)看，債券及貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱“非標(biāo)資產(chǎn)”）是理財(cái)產(chǎn)品主要配置的前三大類資產(chǎn)。其中非標(biāo)資產(chǎn)主要指收/受益權(quán)、信用證、票據(jù)貸款等銀行信貸資產(chǎn)。此類資產(chǎn)由于從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移而未被納入銀行信貸，但其實(shí)質(zhì)依然是銀行通過(guò)理財(cái)資金向企業(yè)提供融資。2013年，銀監(jiān)會(huì)的8號(hào)文中明確提出，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)比例不得超過(guò)總資產(chǎn)的4%、不超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35%。截止2015年末，非標(biāo)資產(chǎn)余額占理財(cái)產(chǎn)品全部投資資產(chǎn)的15.73%，余額3.27萬(wàn)億元，較2014年新增4300億元。盡管新增規(guī)模與社會(huì)融資規(guī)模增量相比微不足道，但已遠(yuǎn)高于信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增水平。
中型股份制銀行成為理財(cái)發(fā)行主體。截至 2015 年底，全國(guó)性股份制銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額 9.91 萬(wàn)億元，較 2014 年底增長(zhǎng) 74.78%，市場(chǎng)占比 42.17%，較 2014 年底增長(zhǎng)4.43 個(gè)百分點(diǎn)，自 2015 年 3 月份開(kāi)始，全國(guó)性股份制銀行理財(cái)資金余額超過(guò)國(guó)有大型銀行，占據(jù)市場(chǎng)的主體地位。其次為國(guó)有大型銀行，存續(xù)余額 8.67 萬(wàn)億元，較 2014 年底增長(zhǎng) 34.00 %，市場(chǎng)占比 36.89%，較 2014 年底下降 6.17 個(gè)百分點(diǎn)。
2、地方債
根據(jù)國(guó)家審計(jì)署公布的全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)及或有債務(wù)17.89萬(wàn)億元，其中銀行貸款10.11萬(wàn)億元，約占56.56%，其余為BT和發(fā)行債券（地方政府債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券）。為有效控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，2015年，財(cái)政部共下達(dá)三批地方政府置換債券額度共計(jì)3萬(wàn)億元。2016年，僅上半年已累計(jì)發(fā)行地方政府置換債券2.69萬(wàn)億元，約占全年目標(biāo)的一半，預(yù)計(jì)全年可達(dá)5.38萬(wàn)億元。按照地方債務(wù)中銀行貸款占比56.56%測(cè)算，2015年歸還的銀行貸款約為1.7萬(wàn)億元，約為當(dāng)年商業(yè)銀行人民幣貸款新增量的15%；2016年上半年歸還的銀行貸款約為1.52萬(wàn)億元，已經(jīng)超過(guò)同期商業(yè)銀行人民幣貸款新增量（為1.31萬(wàn)億元）。而地方置換債券的發(fā)行，對(duì)于商業(yè)銀行而言雖然依然體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)方，但由于從公司貸款項(xiàng)下轉(zhuǎn)移至債券投資項(xiàng)下，因此未被納入社會(huì)融資中的人民幣貸款的統(tǒng)計(jì)之中。
3、資產(chǎn)證券化
2015年，全國(guó)共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品[ 數(shù)據(jù)來(lái)源于中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布的《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》。]，總金額5930.39億元，同比增長(zhǎng)79%，市場(chǎng)存量為7178.89億元，同比增長(zhǎng)128%。其中，信貸ABS發(fā)行額4056.33億元，同比增長(zhǎng)44%，占發(fā)行總量的68%；存量為4719.67億元，同比增加88%，占市場(chǎng)總量的66%。
自2014年起，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這兩年共發(fā)行各類產(chǎn)品逾9000億元，是前9年發(fā)行總量的6倍多，市場(chǎng)規(guī)模較2013年末增長(zhǎng)了15倍。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，信貸ABS始終占較大比重，而信貸資產(chǎn)證券化也是將信貸資產(chǎn)從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出去，從而未體現(xiàn)在人民幣貸款中。
4、其他
P2P貸款曾伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展而呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，但隨著各類風(fēng)險(xiǎn)的逐漸顯現(xiàn)，平臺(tái)跑路和倒閉事件頻發(fā)，新增平臺(tái)的增速有所放緩。但2015年全行業(yè)成交額依然保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，較上年增長(zhǎng)了228%，突破1萬(wàn)億元。因此該類融資方式也需引起監(jiān)管重視，及時(shí)有效監(jiān)測(cè)其融資量的變動(dòng)趨勢(shì)。
四、貨幣政策建議
（一）現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制
1.貨幣政策傳導(dǎo)的基本環(huán)節(jié)
貨幣政策傳導(dǎo)途徑一般有三個(gè)基本環(huán)節(jié)，其順序是： 一是從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)。中央銀行的貨幣政策工具操作，首先影響的是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金、融資成本、信用能力和行為，以及金融市場(chǎng)上貨幣供給與需求的狀況。二是從商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)到企業(yè)、居民等非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)根據(jù)中央銀行的政策操作調(diào)整自己的行為，從而對(duì)各類經(jīng)濟(jì)行為主體的消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。三是從非金融部門經(jīng)濟(jì)行為主體到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量，包括總支出量、總產(chǎn)出量、物價(jià)、就業(yè)等。
2、貨幣政策傳導(dǎo)路徑
一是利率傳遞路徑。利率傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑可表示為： 貨幣供應(yīng)量M↑→實(shí)際利率水平i↓→投資I↑→總產(chǎn)出Y↑。二是信貸傳遞途徑。其中銀行借貸渠道的基本傳導(dǎo)渠道可以表示為：貨幣政策工具→M(貨幣供應(yīng))↑→D(銀行存款)↑→U(銀行貸款)↑→I(投資)↑→Y(總收入)↑。三是資產(chǎn)價(jià)格傳遞途徑。托賓的q理論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以表述為：貨幣政策工具→M(貨幣供應(yīng))↑→P(股票價(jià)格)↑→q↑→I(投資)↑→Y(總收入)↑。四是匯率傳遞途徑。其傳導(dǎo)機(jī)制可以表示為：貨幣政策工具→M(貨幣供應(yīng))↑→i(利率)↓→e(匯率)↓→NX(凈出)↑→Y(總收入)↑。
（二）貨幣政策選擇建議
1、 貨幣政策本質(zhì)
從前述四種貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，貨幣供應(yīng)作為貨幣機(jī)制傳導(dǎo)鏈條的源頭起著舉足輕重的作用，因此對(duì)于貨幣供應(yīng)的準(zhǔn)確監(jiān)測(cè)將決定未來(lái)擬采取的貨幣政策方向以及對(duì)中間目標(biāo)和最終目標(biāo)產(chǎn)生的影響。M2作為金融體系的負(fù)債，表達(dá)的是金融體系的貨幣供給，社會(huì)融資作為金融體系的資產(chǎn)方，表達(dá)的是社會(huì)對(duì)資金的需求，同時(shí)也表達(dá)了“誰(shuí)”向社會(huì)提供了資金支持，二者從不同維度透視了貨幣和資金的運(yùn)行狀況。
而貨幣政策選擇的本質(zhì)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面體現(xiàn)在貨幣政策的調(diào)節(jié)主體上，即對(duì)“誰(shuí)”調(diào)節(jié)，重點(diǎn)關(guān)注哪個(gè)主體在整個(gè)金融市場(chǎng)上發(fā)揮了更大的角色和地位，因此社會(huì)融資規(guī)模將有助于發(fā)現(xiàn)這個(gè)“誰(shuí)”；另一方面體現(xiàn)在具體的貨幣政策的調(diào)節(jié)工具上，即如何對(duì)其調(diào)節(jié)，使得貨幣政策效果更具及時(shí)性、有效性和針對(duì)性。
近年來(lái)，中國(guó)人民銀行的貨幣調(diào)控工具日趨豐富和完善，在針對(duì)性、可控性上不斷強(qiáng)化，在原有常規(guī)工具和選擇工具基礎(chǔ)上，新增了補(bǔ)充工具、新型工具等。如差異化存款準(zhǔn)備金率使得貨幣調(diào)控可以在不同銀行之間產(chǎn)生不同效果，而常備借貸便利等工具使得貨幣調(diào)控在貨幣供給的增加和減少上的數(shù)量可控性上更為精準(zhǔn)。
從貨幣調(diào)節(jié)主體上，目前仍然以傳統(tǒng)銀行信貸市場(chǎng)主體即商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為主，但從社會(huì)融資總量及結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)來(lái)看，社會(huì)融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，融資結(jié)構(gòu)在不斷發(fā)生變遷，未來(lái)貨幣調(diào)控的主體及工具也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，以便保持金融體系的穩(wěn)定和科學(xué)發(fā)展。
2、貨幣政策建議
一是提升對(duì)商業(yè)銀行調(diào)控的精細(xì)管理水平。從社會(huì)融資來(lái)看，銀行信貸的貢獻(xiàn)雖然受到資本市場(chǎng)、投行業(yè)務(wù)的沖擊，但仍然穩(wěn)居第一的位置，因此目前對(duì)商業(yè)銀行的貨幣調(diào)控手段依然會(huì)對(duì)整體貨幣政策發(fā)揮較好的效果。但從不同類型商業(yè)銀行的信貸投放來(lái)看，政策性銀行、中小型股份制在銀行信貸以及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域異軍突起，地位已經(jīng)超過(guò)四大國(guó)有銀行，因此在貨幣調(diào)控時(shí)應(yīng)不僅停留在國(guó)有四大行層面，而應(yīng)對(duì)中小型銀行及政策性銀行給予必要關(guān)注。
二是建立社會(huì)融資規(guī)模監(jiān)測(cè)口徑。在目前社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)口徑基礎(chǔ)上，建立更廣范圍的監(jiān)測(cè)口徑，及時(shí)關(guān)注社會(huì)融資最新動(dòng)態(tài)和方向，將融資規(guī)模達(dá)到一定體量的融資方式納入監(jiān)測(cè)口徑。
三是適時(shí)更新社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)口徑。在現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)口徑之下，某融資方式若融資規(guī)模增長(zhǎng)乏力甚至負(fù)增長(zhǎng)持續(xù)一定時(shí)間，且未來(lái)受政策管控或市場(chǎng)需求影響難以出現(xiàn)高速發(fā)展的融資品種，建議可從現(xiàn)有統(tǒng)計(jì)口徑之中剔除，如未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。同時(shí)，對(duì)于已經(jīng)納入監(jiān)測(cè)口徑的融資品種，若規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)，且未來(lái)是宏觀政策鼓勵(lì)發(fā)展的方向，如資產(chǎn)證券化，則建議納入社會(huì)融資的口徑之內(nèi)，以便更真實(shí)的反應(yīng)社會(huì)融資總量。
四是進(jìn)一步豐富貨幣調(diào)控工具。對(duì)于納入新的社會(huì)融資口徑之后的融資種類，針對(duì)其重要性及特點(diǎn)，必要時(shí)設(shè)立針對(duì)性的調(diào)控工具，可從規(guī)?？偭?、利率定價(jià)等方面給予指導(dǎo)性建議，從而完善貨幣調(diào)控政策。
